说句实在话，看到“华夏幸福因417万元工程款被申请预重整”的新闻。
很多人第一反应是：就这点钱，至于把一家曾经的千亿房企逼上绝路吗？
但周叔告诉你，这根本不是钱多钱少的问题，而是一场早已酝酿多年的信任崩塌。
表面看是小债主掀桌子，实则背后站着平安、工行等核心债权人，博弈的是整个债务重组方案的生死。
今天咱们就来扒一扒，这场看似程序之争，实则是利益重构的大戏。
预重整合规吗？董事互撕暴露治理黑洞
展开剩余87%2025年11月16日，华夏幸福公告被龙成建设以417.16万元工程款为由申请预重整，廊坊中院当日受理，公司称“对此无异议”。
可三天后，董事王葳——平安派驻代表，登报怒斥：“我完全不知情！没开会、没审议、没通知，这公告怎么发的？”
王葳的质疑并非无理取闹。作为上市公司，重大事项是否需董事会前置审议，直接关系到信息披露的合法性。
但副总裁冯念一立刻回击：“被债权人申请预重整，依法无需董事会同意，披露是法定义务！”
他援引上交所《自律监管指引第13号》第9条，强调程序合法。
从另一个角度看，双方都没错，但也都踩在制度模糊带上。
我国《企业破产法》压根没规定“预重整”，各地法院自行探索，导致“无法可依”。
吉林大学齐明教授就指出：像华夏幸福这种资不抵债超47亿、涉及近2000亿债务的巨型企业，光走形式审查远远不够，必须做实质评估。
更讽刺的是，就在董事互撕时，华夏幸福的临时管理人“司法重整清算组”身份至今未公开。
谁在主导这场重整？有没有利益倾向？市场一片茫然。
这种信息黑箱，恰恰印证了王玉臣律师所说的“权限边界冲突”与“信息不对称”。
平安震怒查账，债委会VS管理层正面硬刚
如果说董事之争是内斗，那平安牵头的债委会行动就是外部围剿。
11月21日，由工行、平安资管等26家机构组成的债委会高票通过决议：授权平安聘请四大会计师事务所，对华夏幸福开展专项财务尽调，重点查资金流向、资产真实性和是否存在利益输送。
可11月24日，冯念一直接回绝：“公司正全力配合法院指定的临时管理人调查，没有法定义务再配合债委会另行查账。”这话听着硬气，但站得住脚吗？
咱们翻翻文件就知道——未必。
银保监会等四部委联合印发的《金融机构债权人委员会工作规程》第十一条白纸黑字写着：债委会“可以聘请会计师事务所等机构为其提供服务”。
第七条还明确其有监督信息披露的职责。换言之，债委会查账，于法有据。
平安为何如此强硬？因为它是华夏幸福第一大股东（持股超25%）和最大债权人之一。
一旦进入正式重整，大部分债权将被迫转股，平安此前计提的432亿元减值可能从“账面损失”变成“真金白银打水漂”。
更关键的是，华夏幸福近年化债方案屡屡“画饼”。
原计划2023年底现金兑付30%，实际只兑了5%；2024年又推“置换带方案”，要求债权人拿新钱换旧债，被骂“空手套白狼”。
周叔注意到，平安已在悄悄撤退：2025年9月起，平安人寿及平安资管计划减持不超过3%股份。一边查账防风险，一边减持止损，这操作够清醒。
资不抵债+营收暴跌，重整或是最后稻草
数据不会说谎。2025年前三季度，华夏幸福营收仅38.82亿元，同比暴跌72%；净亏损98.29亿元，净资产为-47.38亿元，资产负债率高达96.44%。
说白了，公司已经技术性破产。
尽管官方称已签署1926亿元债务重组协议（占总额88%），但现金枯竭、资产贬值让这些协议成了“纸面胜利”。
真正的危机在于：没人相信它还能翻身。
冯念一说得悲壮：“错过这次预重整，公司可能再难恢复生机。”这话不假。
但柏文喜等专家也警告：若审计显示持续经营能力缺失，或核心债权人（如平安）持续反对，法院完全可能认定“无重整价值”，直接驳回申请，走向破产清算。
冯念一
更麻烦的是，即便进入重整，还需至少一家有实力的战略投资人接盘。
如今地产行业冰封，谁敢接这个烫手山芋？而中小债权人若对“打折清偿”不满，投下反对票，也可能让重整草案流产。
结语
华夏幸福的困局，是中国高杠杆房企命运的缩影。
当“产业新城”神话破灭，信任比资产更难重建。这场预重整之争，表面是程序合规，实则是各方在废墟中争夺残值。
对企业而言，活下去需要制度保障；对投资者而言，看清真相比追逐涨停更重要。
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